Waardering bij courante versus incourante aandelen
- Bij beursgenoteerde aandelen sluit de Ondernemingskamer veelal aan bij de biedprijs van een recent openbaar bod (courante aandelen).
- Bij niet-beursgenoteerde ondernemingen ontbreekt een marktprijs (incourante aandelen). De rechter baseert zich dan op een deskundigenonderzoek of op door partijen overgelegde waarderingsrapporten.
Gebruikte waarderingsmethoden
Bij incourante aandelen hanteert de Ondernemingskamer meestal de pro rata parte-berekening. Hierbij wordt de waarde van de gehele onderneming bepaald en gedeeld door het aantal aandelen. Veelgebruikte methoden hiervoor zijn:
- Discounted Cash Flow (DCF): Waardering op basis van toekomstige geldstromen.
- Rentabiliteitsmethode: Waardering op basis van genormaliseerde winst.
- Intrinsieke waarde: Waardering op basis van het eigen vermogen op de balans (wordt minder vaak geaccepteerd).
De peildatum voor de aankoopprijs
De peildatum is cruciaal voor de berekening en hangt af van de omstandigheden van het geval. Bij uitkoopprocedures die volgen op een openbaar bod is de peildatum in beginsel gelijk aan de datum van betaalbaarstelling onder het bod.
Indien geen openbaar bod is voorafgegaan, kan de peildatum de datum van het tussenarrest zijn waarin de Ondernemingskamer vaststelt dat de vordering toewijsbaar is, of een andere zo dicht mogelijk daarbij gelegen voor de hand liggende datum.
